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上证综研

021-38429868

产品升级时代 内容提升打开市场空间(附股)

产品升级时代  内容提升打开市场空间

投资要点

行业发展趋势

传媒行业步入产品升级时代,内容提升打开产业空间。1.传媒业度过市场培育期,进入产品与营销升级时代。传媒各细分产业, 已度过先发优势对决的产业导入期,步入产品、营销竞争升级的快速成长期。尚未达到寡头出现,供需趋稳的成熟期。2.以电影为例,步入内容驱动增长阶段,距成熟期为时尚早。2016 年46.9% 的观众观影次数减少,86%以上原因是“好电影少“。2016 年4 月开始, 优质电影内容供给不足影响了行业增速。2014-2015 年卖座影片由新团队、制作力量主导说明制作环节准入门槛偏低。全国共48 条城市院线,集中度较低。与美国相比,国内格局分散,变数较大;距离成熟期为时尚早。3.端游、页游在内容提升的下半场,市场规模均提升4 倍。端游:2000 年以来经历3 阶段发展,2008 年以后进入内容升级下半场;2008-2015 年端游市场规模从167 亿元上升到612 亿元。页游:起步于2007 年, 2010-2011 年以后进入内容升级下半场;2011-2015年页游市场规模从55 亿元上升到220 亿元。

2017年传媒行业投资前瞻

1.电影:2017 年好莱坞大片云集,2018 年迎开放的内容与发行格局。制作环节竞争加剧,工业化水准待提升;院线资产证券化、行业整合提速。

2.付费时代互联网化、商业模式升级是影视投资大主题。精品剧价值重估, 龙头制作公司已树立先发优势。中期视角:电影、电视剧要素交叉流动, 走向协同发展;关注“直播+”综艺、网络大电影内容创新。

3.游戏:布局移动游戏龙头、电竞化与VR 游戏。

4.广告营销:关注短视频、直播、AR、微信小程序等新型营销变革。

投资策略: 传媒相对于A 股市场估值处于6 年来最低,建议关注:美盛文化,引力传媒,新文化。

风险提示:政策风险,行业增速下滑,并购不及预期,行业竞争加剧。

重点关注公司

美盛文化(002699)

公司早期专注于动漫衍生品的开发、生产和销售。上市后布局全产业链,以《星学院》为标志,成功运营了IP全产业链。在内容生态方面,公司控股子公司美盛动漫、美盛游戏,具备了自有动漫IP创作及游戏开发的能力;投资并购星梦工坊,将业务版图延伸至儿童舞台剧;平台生态方面,公司布局了线上衍生品销售平台悠窝窝、动漫播出平台酷米网、游戏运营平台美盛游戏、游戏资讯平台游戏港口、演艺平台星梦工坊、漫画分发平台瑛麒动漫等,丰富的平台资源为公司各条业务线打造了立体化的出口。

对比迪士尼,公司在IP影响力扩大这一环节相对较弱,15年以来公司强化IP影响力环节的布局,优化全产业链能力,16年上半年公司业绩靓丽,布局并优化的效果开始显现。

入股微媒互动,布局新媒体运营平台;投资杭州业盛实业,布局衍生品线下运营平台;投资同道文化,入股星座类IP运营平台;投资白熊阅读,布局二次元文学创作与阅读平台;布局国内最大的手游直播平台触手TV;相比于传统媒体,新媒体平台主观情感色彩更浓烈,与公司的衍生品受众群特征更为契合,更适合作为公司的IP衍生品宣发渠道;

新文化(300336)

电视剧业务向精品剧开发转型。公司近年来顺应新媒体采购需求调整电视剧题材结构,积极开发大IP电视剧,《汉之云》、《仙剑奇侠传4》等一批大剧有望陆续播出。未来两年电视剧业务利润有望迎来快速增长。

以IP为抓手,拓展娱乐内容全产业链经营。公司联手台湾大宇获得轩辕剑、大富翁等知名游戏IP,系列化开发影视/游戏/衍生产品。进军电影和综艺节目制作发行领域,参与投资《美人鱼》等电影,以及《我们战斗吧》等综艺节目,实现了“从0到1”的突破。

战略投资常态化,构建“内容+渠道+技术”生态圈。公司上市以来围绕泛娱乐生态圈开展了一系列布局,包括投资了郁金香(户外LED)、哇棒传媒(移动广告)、小度互娱(网络视频平台)、七煌科技(电竞赛事)、互动视界(VR),拟投资周星驰的影视公司。带来丰厚财务回报的同时,也为公司发展综合性娱乐传媒集团奠定了基础。

引力传媒(603598)

公司未来布局:一体两翼,协同发展。公司业务发展的战略规划是"一体两翼",即围绕广告主的品牌建设和传播需求,充分利用自身积累的各项优势,在国家加快发展文化产业的时代背景下,做大做强传统媒介代理业务,优先发展内容产业,战略发展数字产业。目前来看,作为"一体"的媒介代理,收入占公司总收入的95%左右,虽然媒介代理业务毛利率偏低,但却是公司流水的重要来源。内容产业方面,公司主要布局在综艺节目领域,最近推出的《看见你的声音》收视率较好。数字媒介方面,由于技术门槛较高,公司未来准备引入较为成熟的团队,以完成该板块的布局。

公司核心竞争力。(1)公司拥有成熟而又稳定的团队,团队成员很多在公司服务十年以上,广告行业人员往往流动频繁,而公司稳定的团队可以保证和客户进行持久有效的合作。(2)策略研究及资源整合优势,公司能够根据客户的营销策略和投放需求,整合线上线下资源,实现传播效果的最优化。(3)与媒体合作关系良好,公司在全国更省都设有分支机构,与央视、地方卫视台保持长期稳定的合作关系。(4)公司综艺节目内容布局较好。

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