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城市物流需求持续增长 17年迎来物流车元年(附股)

城市物流需求持续增长 17年迎来物流车元年

投资要点

行业发展趋势

电动物流车市场增长确定。电动物流车主要用于城市物流,替代其中大量使用的轻微卡、轻微客以及部分A级以下MPV。电动物流车市场的增长将得益于城市物流需求增长以及在物流车中渗透率的持续提升:1)快递业务量预计未来仍将延续高增长,支撑城市物流保持旺盛需求;2)由于补贴和较低的用电成本,电动物流车相较于燃油物流车具有显著的成本优势,补贴退坡不改成本优势地位。

预计2017年全行业有望实现10万辆左右的销量,同比增速超过100%,2020年市场规模达到40万辆,销售额600亿元左右。由于2016年的订单进一步积压到2017年、新补贴政策对电动物流车相对友好,预计2017年电动物流车全行业有望实现10万辆左右的销量,同比增速超过100%。电动化趋势将在物流车领域中持续,从客车型向卡车型渗透,最终2020年市场规模有望实现40万辆,对应600亿元左右的销售额。

行业准入和补贴政策陆续提高门槛,利好龙头企业,未来需重点关注补贴目录和地方政策对产业格局的影响。骗补结果公布之后,国家对电动物流车行业的支持方向不变,但行业准入、国补政策、推荐目录已对电动物流车在行驶过程中的性能指标将提出更高要求。此外,地方补贴和使用类政策出台落地较少,对产业发展已形成阻碍,仍有较大调控空间。未来需重点关注补贴目录和地方政策对产业格局的影响。

整车厂最具投资价值,主打快递、客货两用和轻卡市场的车型将相继成为主力车型。目前产业链上整车环节价值最大,议价能力最强,这种趋势将在补贴退坡后进一步增强。快递类用户购车以成本为首要考虑因素、其市场有新增需求、易受到政府指导,因此市场启动最快。能以定制化方式灵活满足快递物流企业需求的电动物流车厂在近两年能更快实现销量增长,微客和轻卡未来销量最高,分别占总销量36%和29%,加上轻客、A0级MPV中客货两用的用户,客货两用车型和轻卡未来将成为电动物流车的主力市场。提前布局,且有强大营销渠道和政府公关能力,能实现异地扩张的车厂有望赢得先机。

投资策略: 新能源汽车租赁通过匹配车厂与用户的不同需求做大终端市场,并重新分配新能源汽车所带来的成本效益和补贴收益。电动物流车的租赁需求更强,主要因为1)物流行业本身有提升效率的需求,2)在部分省市,个人和没有运输资质的企业较难申请电动物流车地方补贴,租赁是用户享受补贴和电动经济效益最合理的方式。建议关注东风汽车,上汽集团,力帆股份。

风险提示:政策补贴不及预期,电动物流车频发发生安全事故电动物流车质量提升过慢经济衰退等。

重点关注公司

东风汽车(600006)

东风特专所产的3吨级纯电动轻型厢式物流车,共两款:2015年10月合计产量超过3300辆,占东风汽车公司当月电动专用车销量80%以上。

东风襄旅所产的微客型物流车:2015年10月合计产量为699辆,当月占比为17%。2015年,东风特专与民富沃能成立湖北汇创天下新能源车辆运营有限公司,该子公司与东风特专签订了2015年保底5000辆、争取1万辆的新能源汽车购销合同。当年东风特专共售出5000辆电动汽车(基本都是专用车),占东风汽车公司电动专用车2015年总销量7成以上。截至2015年底,东风特专已有4个车型平台的14种新能源车型,覆盖微、轻、中、重纯电动产品。7.5T纯电动物流车的产能正在升级中。东风汽车股份有限公司2015年电动箱货(包括纯电动载货汽车底盘)和电动厢式运输车的营收额分别为4.36亿元和0.36亿元,合计4.72亿元,占当年公司总营收的2.80%。

上汽集团(600104)

荣威率先推出购置税补贴新政.RX5优惠幅度同级最大。上汽乘用车针对2017年购置税补贴退坡推出新政,在12月31日前定购RX520T车型且在2017年1月1日至4月30日期间提车的消费者依然可享受购置税减半优惠,进一步刺激终端抢购和销量。同时荣威旗下80%车型都可享受2017年购置税优惠,明显受益国家政策。

公司迎新品周期,带动2017年盈利向上。公司12月份上市全新小型SUV名爵锐腾,有望改变老锐腾颓势提振销量。荣威RX5插电、纯电版本有望进一步提升其销量,2017年公司还将推出全新SUV RX3、换代荣威550,并将同步推出其新能源、互联网版本,预计2017年自主乘用车销量接近50万辆,有望减亏40亿。上汽大众迎来SUV新品周期,2017年初预计推出全新换代途观、2017年计划推出七座中型SUV teramont、斯柯达七座SUV柯迪亚克等新车型,盈利弹性有望超预期。上汽通用凯迪拉克销量持续攀升,产品价格中枢上移,预计2017年盈利能力将会继续提高。自主+大众+通用三驾马车大幅拉动公司盈利,景气度持续向上,2017年业绩弹性十分显著。

低估值+高分红提供安全垫,估值提升具备基本面支撑。横向比较,上汽集团PE、PB估值低,纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位,且上汽处于自主+合资新车周期,未来盈利弹性较大,具备估值提升的基本面支撑。近年来公司分红维持在50%以上,股息率较高,股价安全边际高。

力帆股份(601777)

盼达用车去年年推广已经加速,每周落地站点约1-2个。目前重庆推广的数量约为1200辆,杭州约为200辆,成都市场团队已经搭建完备,马上开始推广。目前公司厂区内集中式能源站已进入安装调试阶段,分布式能源站已有2座开始运营,8座在建,能源站配套推广有望提升上市公司盈利能力。

解决痛点的市场化产品,模式得到央视认可。新能源汽车仅处于产业初期,充电困难、续航焦虑、安全隐患、用户体验低下问题还在爆发初期。公司换电模式运营效率市场第一,解决新能源用户痛点,19元/小时,99元/天价格绝对经济。公司新能源车型搭载自主车联网管理系统,未来即将推出的650EV和820EV车型有望成为网约车合法化时代的杀手级产品。目前公司“生产制造+换电租赁+移峰填谷+车联网”的新型模式已经受到央视焦点访谈的积极曝光,国家关注度提升。

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